汇添富基金马翔：投资成长股的实践心得

  估值双杀的风险；既是一段成就感十足的旅程，也是一项充满挑战的工作。这篇短文，就是分享我们在挑战成长股投资中的一些心得，希望与大家探讨。

  “选择成长行业”。大家都知道“投资就像打鱼，要到鱼多的地方撒网”，但在实践中，成长往往意味着高估值。任何一天，当我们手持现金进入股票市场的时候，可能会发现那些有成长潜力的“好行业”早都被别人发现了，股票往往已经在上涨的路上。这时候，有些投资者会下意识地回避已经上涨的板块，而想在一些平稳的行业里，努力发掘走出独立行情的成长型公司。这种发掘往往很艰难，因为任何行业都有既定的生态体系，如果行业本身是平稳的，某个企业想要独立增长，就从另一方面代表着要争抢同行或者上下游的份额，其难度可想而知。只有当行业处于扩张期，其公司的收入才非常容易实现增长；如果某个产业从无到有快速成长，那大概率会在几年时间诞生新的产业龙头。比如，2013年开始的移动互联网，2019年开始的新能源汽车，都是典型的例子。身处成长的主航道之中，容易找到快速前行的大船；如果在成长动能衰竭的行业里摸索，则很容易在原地打转。一个大行业的成长，往往能持续数年，按统计概率来说，绝大部分人都不是在行情启动的第一天买入的。即使是中途介入，我们仍旧可以对行业成长阶段做多元化的分析，判断成长空间和确定性，考虑是不是投入资金。任何十倍股都不是一蹴而就，而是先涨几倍，再涨几倍才实现的。关键是判断潜在上升空间，只要空间足够，涨了一半才买入也不丢人。

  “以时间换空间”。空间是股票潜在的上着的幅度，时间是指我们要为股票上涨等待的时间。只要股票有足够的上升空间（数倍），我们大家可以承受启动点的不确定，愿意等待一两年的时间。没有完美的股票，那种空间大、估值低又绝对没启动的成长股，往往也有关键节点尚待打通，可能是关键技术仍在攻关，可能是大客户还在验证，也可能是缺少一次季报来验证盈利能力。我们在挑选这类股票时，首先要有三倍以上的股价空间，然后分析其关键节点是什么，在安全的位置适当布局，用持仓时间去换取潜在的收益空间，静待花开。当关键节点打通的时候，市场往往已经反映了一定的涨幅，但因为股价总空间足够，投资者仍旧能在这个关键点位加仓，让自己过去的等待能收获更多回报。

  “买入只是开始”。众所周知，浮盈都是幻象，只有兑现的收益才是落袋为安。成长股的上涨往往是两个因素的叠加公司自身业绩的增长以及市场对公司成长的反映。持股期间，我们有很多工作：一方面，要跟踪行业的变化和企业的经营情况，包括市场空间、行业政策、竞争格局、公司治理等要素是否有变化，公司财报的波动是一次性的还是趋势性的，这样一些问题都应该落实到我们对股票成长阶段和目标价格的判断上；另一方面，股价的根本决定因素是企业基本面，但股价的直接形成机制却是市场交易，股票的价格表现和公司的成长往往并不同步。具体而言，还是要落实到对目标价格和潜在回报率的理性分析。当然，最重要的还是跟踪行业和公司的基本面变化，深入研究才是投资成长股的基石。

  成长股的种类很多，投资方法不一而足，寥寥几句很难构建完整的投资框架。每个人都有自己的体系，我们努力在投资实践中，不断总结要点，逐步搭建和进化自己的投资体系。

  个人觉得港股经过长时间调整，投资性价比还是比大A的高很多的，最近几天汇添富C50

  你们觉得港股高股息调整是机会不啊？想买点汇添富高股息C了，今年以来已经涨了11个

  都说震荡市可以配置一点红利产品，我看港股高股息比A股红利收益要好一些，就拿汇添富

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