2024年报及2025年一季报成绩点评：成绩承压静待需求景气修正

  事情：公司发布2024年及2025年一季度成绩。2024年公司完成经营收入33.52亿元，同比增加0.85%；完成归母净赢利5.23亿元，同比下降14.19%；完成扣非归母净赢利4.71亿元，同比下降12.24%。25Q1公司完成经营收入7.40亿元，同比下降2.17%；完成归母净赢利0.99亿元，同比增加14.29%；完成扣非归母净赢利0.85亿元，同比下降20.35%。

  职业景气量较低，24年及25Q1公司成绩继续承压。2024年国内经济复苏压力下，机床职业下流需求全体缺乏，中低端机型竞赛加重，金属切削机床职业全年营收同比增加6.3%，但赢利空间收窄，全年总赢利同比下降3.8%。公司商场位置和产品竞赛力抢先，24年全年经营收入完成微增。分产品来看，公司三大首要机型收入同比均完成增加，卧式加工中心体现亮眼，收入5.73亿元，同比增加16.45%；龙门加工中心收入17.55亿元，同比增加3.12%；立式加工中心收入7.93亿元，同比增加0.15%。

  职业竞赛加重，盈余水平有所下滑。受职业竞赛加重导致的价格压力，以及会计准则调整等要素影响，公司归纳毛利率略有下降，24年及25Q1公司归纳吗毛利率别离是27.34%/25.93%，可比口径同比-0.82pct/-0.45pct。分产品看，24年卧加机床毛利率37.04%，同比+2.52pct；龙门机床毛利率27.60%，同比-1.80pct；立加机床毛利率19.39%，同比-1.28pct。费用端，24年公司出售/办理/研制/财务费用率为3.68%/1.53%/4.95%/-0.14%，可比口径算计同比+1.17pct；25Q1四项期间费用率算计同比+2pct。

  下流需求有望筑底向好，产品高端化+产能扩大支撑公司长时间成长性。依据我国机床东西工业协会数据，本年1-2月金切机床收入同比增加12.1%，金属加工机床新签订单同比增加26.2%。25年机床职业需求有望筑底改进，首要驱动要素包含：1）上一年924以来一揽子稳经济、稳商场、稳预期的影响方针连续出台，宏观经济复苏预期加强，25年我国逆周期调理力度继续加大，扩内需成为首要要点使命，顺周期通用设备有望复苏；2）“两新”方针支撑力度继续加强，有望开释设备更新弹性，机床等通用设备更新需求有望开释；3）国际局势复杂多变，机床产业链自主可控快速推动；4）低空经济、AI、人形机器人等新质生产力开展将带动机床新增需求。公司产品定位高端，成功开发五轴车铣复合、高速卧式双主轴摇篮五轴等高端机型，产品谱系继续拓宽。产能方面，公司高端数字控制机床智能化生产基地项目建造发展顺畅，1号厂房于24Q4投产，并谋划布局海外产能，活跃开发海外商场。公司作为国内机床龙头，长时间成长性可期。

  出资主张：估计公司2025-2027年将别离完成归母净赢利6.11亿元、7.17亿元、8.50亿元，对应EPS为1.17、1.37、1.63元，对应PE为17倍、14倍、12倍，保持引荐评级。

  危险提示：固定资产出资没有抵达预期的危险，下流需求复苏没有抵达预期的危险，商场之间的竞赛加重的危险等。