专精特新 上机数控：光伏加工设施领域国家专精特新“小巨人”

　　2022年8月23日，上机数控获得国家级专精特新“小巨人”称号，是第四批获得此称号的公司之一。

　　公司于 2002 年成立，于 2004 年进入光伏专用设备制造业，于 2018 年12月28日成功在上海证券交易所挂牌上市。

　　公司定位于高端智能化装备制造领域与光伏晶硅材料供应领域，是一家专门干精密机床与单晶硅材料的研发、生产和销售的高新技术企业。公司生产的高硬脆专用设备和光伏单晶硅产品涵盖“硅棒”、“硅片”环节，处于太阳能光伏产业链的上游，在该领域也拥有市场龙头地位。

　　通过盘点上机数控2022半年报，我们大家可以清晰的看出这家“小巨人”财务质地表现出的特征：

　　1、公司业绩迅速增加，经营业务表现出较高的成长性，“开源”式经营活动业绩增长质量较高。

　　2、经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。

　　4、毛利率降低，导致核心利润率降低。经营活动盈利性降低、经营资产周转率有所改善，最终经营资产报酬率表现稳定。

　　5、总资产回报水平有所降低、股东权益撬动资产的能力有所提高，最终公司ROE表现稳定。

　　7、资产规模有所扩张，经营资产占比不高，资产金额来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。

　　公司业绩迅速增加。2022半年报上机数控营业总收入114.56亿元，同比增速219%，毛利润23.13亿元，同比增速108%，核心利润14.39亿元，同比增速60%，净利润15.76亿元，同比增速86%。

　　经营活动盈利的增长是净利润增长的根本原因，净利润增长质量较高。上机数控2022半年报净利润15.76亿元，利润主要来自于经营活动产生的核心利润和投资收益。2022半年经营活动产生的核心利润较去年同期增加5.38亿元，净利润的增长大多数来源于经营活动的增长以及投资收益的增长。

　　经营活动成长质量较高。上机数控毛利润2022年上半年较2021年同期增加12.02亿元，费用增加6.64亿元，产品盈利增长的同时，费用支出增长可控，“开源”式经营活动业绩增长质量较高。

　　经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。

　　从上机数控2022半年报的现金流结构来看，期初现金11.39亿元，经营活动净流入22.30亿元，投资活动净流出28.04亿元，筹资活动净流入18.63亿元，累计净流入12.90亿元，期末现金24.29亿元。经营活动具有一定的造血能力，但不能完全支撑投资对资金的需要。

　　从上机数控2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金2.15亿元，经营活动净流入32.29亿元，投资活动净流出64.37亿元，筹资活动净流入54.22亿元，其他现金净流出2.26万元，三年累计净流入22.14亿元，期末现金24.29亿元。拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展，要关注现金流的安全问题。

　　经营活动无资金缺口。上机数控2022半年报经营活动现金净流入22.30亿元，较2022半年报增加24.20亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入32.29亿元。

　　自身造血能力可以覆盖迅速增加的战略性投资。上机数控2022半年报战略投资资金流出4.17亿元，较2021半年报增加2.80亿元，增速204.95%，战略性投资的资产金额的投入迅速增加。上机数控2020年报到本期战略投资资金流出19.68亿元，经营活动产生现金净流入32.29亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。

　　融资手段为股权流入，公司开始偿还历史债务。上机数控2022半年报筹资活动现金流入25.20亿元，全部来自股权流入。较2021半年报减少7.57亿元，增速-23.11%，筹资活动现金流入快速减少。上机数控2022半年报债务净流入-0.90亿元，较2021半年报减少2.77亿元，公司开始偿还历史债务。

　　总资产回报水平有所降低、股东权益撬动资产的能力有所提高，最终公司ROE表现稳定。

　　2022半年报上机数控ROE19.01%，较2021半年报增加0.59个百分点，股东回报水平基本稳定。总资产报酬率9.36%，较2021半年报减少1.47个百分点，总资产回报水平降低。权益乘数2.10倍，较2021半年报提高0.46倍，股东权益撬动资产的能力提高。

　　资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。从2022年06月30日上机数控的负债及所有者的权利利益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用经营负债、股东入资的并重驱动型。其中，经营负债是资产增长的主要推动力。与2021年06月30日相比，金融性负债占比明显增长，经营性负债占比明显增长，股东入资占比明显降低，公司在资产金额来源上表现出金融性负债经营性负债支撑度增加的趋势。

　　毛利率降低，导致核心利润率降低。经营活动盈利性降低、经营资产周转率有所改善，最终经营资产报酬率表现稳定。

　　2022半年报上机数控经营资产报酬率14.62%。较2021半年报，经营资产报酬率基本稳定。核心利润率12.56%。与2021半年报相比，核心利润率下滑12.56个百分点，降幅达49.98%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率1.16次，较2021半年报增加0.54次，增幅为85.18%，经营资产周转效率有所改善。

　　上机数控2022半年报毛利率20.19%，与2021半年报相比，毛利率下滑10.77个百分点，毛利率降低。

　　投资流出增加，主要流向了理财等投资。上机数控2022半年报的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比97.55%。上机数控2020年报到本期的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比94.27%。

　　产能有所扩张。2022半年报上机数控产能投入4.17亿元，处置27.80万元，折旧摊销损耗1.91亿元，新增净投入2.26亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例4.56%。

　　经营活动与投资活动资金缺口迅速缩小。2022半年报上机数控经营活动与投资活动资金缺口5.74亿元较2021半年报减少23.47亿元，缺口迅速缩小。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口32.08亿元。

　　公司扩大股权，并开始做历史债务的偿还。2022半年报上机数控筹资活动现金流入25.20亿元，全部为股权流入25.20亿元，债权净流出0.90亿元，公司扩大股权，并开始做历史债务的偿还。

　　上机数控金融负债水平较高，长期偿债压力较高。2022年06月30日上机数控金融负债率10.64%，较2021年06月30日提高7.74个百分点，金融负债水平提升。上机数控金融负债水平较高，偿债压力较大，要关注相关偿债风险。

　　通过查看市值罗盘App客户端，我们对企业排名变动、资金进出和估值状态进行了跟踪。

　　截至2022Q2，上机数控在A股的整体排名上升在第226位，在电力设备行业中的排名上升至第7位。截止2022年10月14日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，上机数控估值曲线处在严重低估区间。